澳門尼威斯人網站！石化工業澳門尼威斯人網站，國有企業，威斯尼斯人60555官網澳門尼威斯人網站8311，澳門尼威斯人網站8311，2025年，公司營收（463.31億元，-3.23%），營業成本（457.73億元，-1.89%)，在客戶需求變化的影響下，和新產品成熟度等因素疊加的影響下，本期公司銷售減少，交付不及預期，營業收入和營業成本均較2024年小幅下降；盈利能力方面，公司歸母淨利潤（6.34億元，-26.27%）有所下降，毛利率（9.12%,-0.94pcts）和淨利率（1.59%,-0.46pcts）小幅下降。公司扣非歸母淨利潤（2.94億元，-62.81%）大幅下降，主要系受新產品成熟度影響導致毛利額減少、財務費用增加所致；本期非經常性損益中的非流動性資產處置損益，包括已計提資產減值準備的衝銷部分(2.96億元威斯尼斯人60555官網，較2024年增長約2.97億元），和計入當期損益的政府補助（1.27億元威斯尼斯人60555官網，，較2024年增加約0.65億元）大幅增長。總體來看，新產品成熟度有待提升，銷售減少為公司盈利能力下降的主要原因，現階段公司的利潤率承壓，具備較強的“制造爬坡”屬性。

　　費用方面，公司期間費用率（7.15%，+0.21pcts）。其中，銷售費用率（0.67%，+0.05pcts），主要系本期公司差旅費增加所致；管理費用率（5.13%，-0.25pcts），主要系本期公司員工年度社保基數調整及警防費增加所致；財務費用率(1.35%，+0.40pcts)，財務費用有所增長，主要系本期公司帶息負債規模增加，利息費用增加新報跑狗，以及受匯率變動影響導致匯兌損失增加所致；此外，公司本期研發費用率(1.67%，-0.41pcts)，主要系公司受研發項目週期安排、投入節點等因素影響，研發費用減少所致。

　　資產負債表方面，公司存貨（321.96億元，+1.57%）和應付票據及應付賬款（439.02億元，+5.58%）規模持續擴大威斯尼斯人60555官網，其中存貨增長主要為庫存商品（41.78億元，+48.16%）大幅上升所致；合同負債（54.99億元，+22.59%）大幅增長，主要系收到客戶預付款增加所致；短期借款（259.36億元，+31.45%)，主要系公司融資需求增加所致。現金流方面，本期公司經營活動產生的現金流淨額（-44.18億元，同比減虧改善69.13%）較上期增加98.91億元，主要系銷售商品、提供勞務收到現金增加，流出缺口顯著收窄。

　　根據公司年報披露，2026年，公司年度經營目標為營業收入預計499.49億元，預計實現歸母淨利潤5.24億元威斯尼斯人60555官網。2026年，公司預計仍處于新產品成熟度提升，產品結構調整，新業務布局階段，盈利能力階段性承壓。

　　作為中國航發旗下航空動力整體上市唯一平台，公司是我國大、中、小型軍民用航空發動機，大型艦船用燃氣輪機動力裝置的生產研制和修理基地，集成了我國航空動力裝置主機業務的幾乎全部型譜，是國內生產能力最強、產品種類最全、規模最大的動力裝置生產單位。

　　分業務來看，公司主營業務分為三類，包括航空發動機及衍生產品業務、外貿出口轉包業務、非航空產品及其他業務。主要產品和服務有航空發動機及燃氣輪機整機、部件、零組件，維修保障服務，以及航空發動機、燃氣輪機、石油鑽探、醫療器械零部件出口業務等新報跑狗，產品主要為航空器、艦船提供動力，為油氣、電力兩大領域提供能源裝備。2025年，公司主營業務三大板塊營收情況：

　　軍用動力方面，公司是國內唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳威斯尼斯人60555官網、活塞等全譜系軍用航空發動機的企業。在國際上，公司是能夠自主研制航空發動機產品的少數企業之一，具備航空發動機、燃氣輪機、輔助動力、直升機傳動系統等完整的產品供應能力，是我國航空器最主要的供應商、艦船重要的供應商。產品覆蓋全產業鏈，包括研制、生產、試驗、銷售、服務保障五大產業鏈層級。2025年，公司航空發動機及衍生產品業務營收（434.76億元新報跑狗，-3.37%）和毛利率（8.50%，-1.04pcts）小幅下降。營收下降主要系客戶需求變化，產品交付不及預期，毛利率下降主要系新產品成熟度有待提升所致。

　　國際轉包業務方面，公司處于產業鏈中遊，以生產制造為主，開展國際民用航發和燃機零部件等制造業務，並積極參與部分新型民用航空發動機零部件試制，賽峰、羅羅威斯尼斯人60555官網、GE、斯倫貝謝等世界著名的兩機制造商以及石油鑽探、醫療器械等非航空企業。國際轉包業務的主要產品包括兩機的各類盤、環、槽形件、軸、機匣、整體葉盤、葉片等零部件，以及石油鑽探深海領域及軸類產品、醫療診斷產品新報跑狗、醫療植入件等民用產品的加工貿易與技術服務業務。2025年，公司外貿出口及轉包業務營收（19.51億元，-5.94%）下降，毛利率（20.61%，+0.89pcts）略有增長。

　　非航空產品及其他業務方面，公司主要發展與航空發動機技術同源、工藝相近的高附加值產品及服務，如工藝裝備、工業物業等。2025年，公司非航空產品及其他業務營收（2.32億元新報跑狗，+17.83%）和毛利率（25.61%，+7.20pcts）有所增長，非航空產品和其他業務營收增長主要系民品等業務增加所致，毛利率上升主要是因為部分毛利高的產品收入增加。

　　公司的主要營業收入由西航公司（母公司）和旗下三大主機廠黎明公司、黎陽公司、南方公司貢獻，四大主機廠2025年主要經營情況如下：

　　母公司西航2025年實現營收（133.94億元，-16.46%），實現營業利潤（4.81億元新報跑狗，-23.16%），研發費用（0.57億元，-69.84%），同比明顯下滑。

　　黎明公司主要業務涵蓋航空發動機和軍用燃氣輪機等多領域，其主要生產的中大推力渦扇發動機廣泛裝備我國多款高性能軍機。2025年黎明公司實現營收（259.60億元，-5.15%），實現營業利潤4.52億元，2024年黎明公司利潤總額為4.62億元。

　　南方公司的主要產品包括渦槳、渦軸和活塞發動機，廣泛配裝于直升機和通航飛機等各類機型。2025年南方公司營收（74.73億元，-2.61%），實現營業利潤0.28億元，2024年南方公司利潤總額為0.16億元。

　　黎陽動力是我國中小推力航空發動機研發生產修理服務基地和先進航空發動機關鍵零部件重要供應商。2025年黎陽動力營收（69.92億元，+37.29%），營收規模持續增長，營業利潤-1.27億元，2024年公司利潤總額0.04億元，盈利能力提升空間較大。

　　公司利用航空發動機和燃氣輪機主業優勢和平台優勢，向新域新質場景拓展，同時加速軍貿和通航市場開拓。利用技術同源、產業同鏈的特點，加快向商用航空發動機、通航動力、燃氣輪機等多個新域新質市場拓展。

　　公司是長江系列發動機最主要的配套商，能夠高效率、高質量完成長江系列發動機配套試制任務，並積極爭取新產品訂單。

　　3月30日，航發通航動力科技(上海）有限公司正式揭牌成立，該公司為航發動力子公司南方公司擬以無形資產及現金出資9.31億元，與關聯方中國航發動研所、航發資產、貴州國發3家關聯企業，以及上海產創壹號私募基金合伙企業（有限合伙）、中無人機、航天彩虹等6家非關聯企業共同投資設立子公司通航動力，注冊資本為人民幣35億元。本次投資新設子公司一是落實國家戰略，推動產業化發展；二是實施市場化經營，推動公司高質量發展；三是開展專業化整合，落實軍民並重戰略。投資設立通航動力是發展低空經濟，推動通航產業的重要舉措，將對公司的生產經營產生積極影響。

　　航發通航動力主要開展渦軸、渦槳等傳統通航動力，以及渦電系統、氫能源動力、SAF燃料動力等新能源動力的中小型航空發動機產品研制，目前已有AES100、AEP100、AEP100-A、AEP100-B、AEP50E、AEP60E等重點產品,應用場景覆蓋低空幹支線物流、應急救援、公務通勤、短途運輸、石油服務、低空吊裝運輸、島礁運輸等,已與中航無人機、彩虹無人機等無人機龍頭企業達成合作,並在積極同10餘家潛在客戶對接。

　　在民用燃機領域，公司具備自主知識產權的QD280燃氣輪機的研制生產能力，擁有國內大檔功率輕型燃氣輪機領域的良好技術水平。2025年，配裝公司QD280燃氣輪機的太行25燃氣輪機發電機組助力國家能源局燃氣輪機創新示範項目首次並網一次成功；同時公司配套多型國際燃氣輪機零部件制造業務。

　　航空動力發展日新月異，全球市場規模持續擴大，以自適應變循環技術為核心的下一代軍用航空動力趨于成熟，基于不同場景的新原理、新構型動力技術加速推進，遠程化、隱身化、無人化和智能化航空發動機成為重要研究方向。商用動力市場需求持續攀升，以中國為首的新興市場將繼續引領全球航空市場的發展；低空經濟和通航動力在國家政策支持下，戰略地位空前提升；受國際形勢影響，在國家戰略與產業政策雙輪驅動下威斯尼斯人60555官網，民用燃氣輪機國產化替代需求增加。未來，公司將堅持聚焦航空發動機和燃氣輪機主業，加速在研產品的研制、轉批進程，夯實競爭優勢，堅持強軍首責，積極推進民用航空動力、通航動力、民用燃機等產業發展，加快航空發動機自主研制步伐、實現高水平科技自產自強、建設航空強國。

　　1、公司是中國航發旗下航空動力整體上市唯一平台，是國內生產能力最強、產品種類最全、規模最大的動力裝置生產單位。公司是國內唯一能夠研制全譜系軍用航空動力的企業，軍用產品主要以國家訂貨為主，市場需求穩定。

　　2、公司業績雖然在短期內受新產品成熟度和銷售減少的影響有所下滑，但中長期來看，航空發動機和燃氣輪機的應用場景仍在不斷拓展，行業發展前景廣闊。報告期內，公司在軍發、商發、通航動力以及燃機領域持續取得突破：多型軍用航發產品落戶，深度參與國產商用發動機研制，積極拓展燃機和通航動力市場。

　　公司是中國航發旗下航空動力整體上市唯一平台，是國內生產能力最強、產品種類最全、規模最大的動力裝置生產單位，在軍用穩定配套的同時，公司立足軍機民機、國內國際、航機燃機協同布局，多措並舉奮進第二曲線在商用航空發動機、通航動力、燃氣輪機等多領域具備較好的技術儲備和產業儲備，我們預計隨著國產航空發動機持續推進、低空經濟帶來通航動力需求快速提升、燃氣輪機國產替代及AI算力中心等新應用帶來市場擴容，公司有望優先受益。盡管受限于航空發動機產業研制週期長、技術難度大、投入成本高、新產品成熟度提升、新業務開拓等諸多因素影響，短期內公司盈利可能階段性承壓，利潤釋放需要一定時間。隨著公司產品不斷升級和成熟，技術研發能力不斷增強，服務保障能力、交付和生產體系逐步完善，持續在高端市場實現突破，公司經濟運行質量將持續向好，看好公司長期投資價值。

　　基于以上觀點，我們預計公司2026-2028年的營業收入分別為490.07億元威斯尼斯人60555官網，524.23億元和561.37億元；歸母淨利潤分別為5.23億元，6.55億元和8.95億元；EPS分別為0.20元，0.25元和0.34元。基于公司所處行業及市場需求，我們維持“買入”評級，目標價55元，分別對應2026年-2028年275倍，220倍，162倍PE。

　　原材料價格波動導致毛利率下滑的風險；宏觀環境波動導致市場需求下降，產品性能和交付不及預期，市場拓展不及預期，軍品審價風險，持續性的資金投入帶來階段性資金週轉壓力的風險等。